国金证券股份有限公司赵中平，张杨桓，尹新悦近期对公牛集团进行究诘并发布了究诘叙述《认识韧性突显，发展想路越发明晰》，予以公牛集团买入评级。
公牛集团(603195)
事迹简评
4月24日公司发布24年报及25年一季报，24年全年营收/归母净利润折柳同比+7.2%/+10.4%至168.3/42.7亿元。其中24Q4公司营收/归母净利润折柳同比+3.4%/-4.6%至42.3/10.1亿元。25Q1营收/归母净利/扣非归母净利折柳同比+3.1%/+4.9%/+4.6%至39.2/9.7/8.6亿元，全体事迹基本妥当预期。分成决策为每10股派息2.4元(含税)，以成本公积金每10股转增4股。
认识分析
传统上风业务矜重增长，新动力业务彭胀告成：分业务来看，24年电贯穿/智能电工照明/新动力产物收入折柳同比+4.0%/+5.4%/+104.7%至76.8/83.3/7.8亿元，其中24H2收入折柳同比+2.8%/-0.3%/+96.4%。传统上风业务在保证竞争上风、持续较矜重增长的同期，公司效用拓展新动力业务，适度24年底C端开拓2.5万余家末端网点、B端累计客户超3000家，充电品类在电商平台保捏市占率进局面位。25Q1公司全体收入表露较矜重，预测电贯穿业求扫尾矜重发展，墙开业务在地产全体捏续承压的外部环境下表露相对雄厚，而照明业务依托无主灯品类发展想路冉冉理顺，沐光品牌冉冉开启孝敬，25Q1表露存所改善。新动力业务算作公司培育的主要事迹增长点，预测25Q1仍保捏优异增长。
毛利率阶段性有所着落，销售用度率有所栽植：24年全体毛利率同比+0.1pct至43.3%，其中电贯穿/智能电工照明/新动力产物毛利率折柳同比+0.1/+0.4/+0.7pct。24Q4与25Q1毛利率折柳-1.1/-3.2pct至41.0%/43.6%，预测主因原材料成本上升及相对低毛利的新动力业务营收占比上升。用度率方面，24年销售/搞定/研发用度率折柳同比+1.3/+0.4/+0.1pct至8.1%/4.4%/4.4%，25Q1销售/搞定/研发用度率折柳同比-0.9/+0.5/-0.5pct至7.4%/4.2%/4.0%。24年销售及搞定费率栽植，主因公司在新动力渠谈及品牌端市集奉行用度及股权引发用度增多所致。
多项业务发展想路越发明晰，国际化迈向正轨，民用电工平台雏形已现：公司电贯穿业务一方面依托转机器品类的品牌形象从安全向高端、先锋全面升级助力轨谈插座、小电舱插座等迭代产物的发展，另一方面加快彭胀电动器具品类发展，成长想路明晰。智能电工照明业务方面，公司正积极激动全品类旗舰店和新零卖花样的成就，称心铺张者一站式购买+体验的需要，助力智能生态业务发展。国际化方面，公司因地制宜，尤其公司当今在新兴市集扫尾了渠谈体系的原土化和销售团队的常驻帮扶，后续加快发展可期。
盈利预测、估值与评级
预测25-27年公司EPS折柳为3.67、4.06、4.45元，面前股价对应PE为19/18/16倍，看护“买入”评级。
风险教唆
国外市集彭胀不畅；新品类拓展不畅；原材料价钱大幅高涨。
证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，甬兴证券吴东炬究诘员团队对该股究诘较为真切，近三年预测准确度均值为78.27%，其预测2025年度包摄净利润为盈利49.01亿，把柄现价换算的预测PE为18.75。
91探花最新盈利预测明细如下：
