国金证券股份有限公司赵中平，张杨桓，尹新悦近期对瑞尔特进行究诘并发布了究诘敷陈《事迹仍承压，期待自主品牌重拾增长》，赐与瑞尔特买入评级。

瑞尔特(002790)

事迹简评

4月24日公司发布25年一季报，25Q1公司罢了营收4.1亿元，同比-21.2%，归母净利为0.2亿元，同比-63.3%，扣非归母净利为0.2亿元，同比-67.0%。

计较分析 露出

各地国补落地节律不一访佛外需走弱甚至25Q1收入承压：分业务来看，国内代工业务展望由于行业举座需求偏弱访佛客户自产比例升迁，其25Q1收入着落较为昭着。国内自主品牌业务方面，展望一方面由于25Q1各地国补落地技艺无数在3月才开启，另一方面，字据奥维云网统计，24年智能马桶主销价钱段2000元以下家具销售额占比升迁至24.4%，行业廉价竞争态势仍旧热烈，举座使得公司25Q1自主品牌业务存在较大压力，展望该业务收入双位数着落。而字据久谦统计，跟着国补不时重启，25年3月智能马桶三大电商平台举座销售额已罢了较优增长，同比增长20.0%，展望Q2自主品牌业务有望初始改善。此外，国际代工业务展望由于外需相对偏弱访佛生意策略扰动，25Q1展望举座发扬相对安妥。

销售费率升迁权贵，主动让利使毛利率小幅着落：25Q1公司毛利率同比-5.6pct至24.7%，展望主因一方面行业竞争加重，自主品牌低端价位段家具销售占比升迁，另一方面在举座收入承压下，边界效应裁汰。25Q1销售/处理/研发/财务用度率分离同比-0.7/+0.8/+1.2/-0.3pct至11.0%/5.2%/5.5%/-1.1%。

国内需求有望企稳，自主品牌重拾增长可期，国际业务期待生意摩擦讲理：现在国补不时开启，3月起智能马桶电商平台销售已初始改善，访佛地产销售也正缓缓企稳，举座国内卫浴需求有望迎来企稳。此外，国度将于2025年7月1日谨慎对电子坐便器实施CCC强制性认证，公司手脚电子坐便器CCC认证首批获证企业，后续有望进一步受益于行业容貌优化。公司依托自己多品类、多渠谈拓展及受益于行业容貌优化，自主品牌业务有望重拾增长。国际业务方面，现在公司虽存在对好意思出口业务，但公司正积极应答而况近期生意摩擦存讲理迹象，该业务影响相对可控。

盈利预测、估值与评级

咱们展望公司25-27年EPS分离为0.49/0.55/0.62元，现时股价对应PE为15/13/12倍，保管“买入”评级。

风险指示

原材料价钱大幅高潮；自主品牌实行不畅；东谈主民币汇率大幅波动。

最新盈利预测明细如下：